负溢价意味着在没有交易费用和假设股价维持没有涨跌的情况下，行权总成本（行权价＋经调整的权证价格）低于　　正股市价，行权有一定的套利空间。
　　我们先来探讨一下市场出现负溢价的原因。首先，从理论上说，负溢价是权证价格被低估的表现。不过市场连续一段时间出现认购权证负溢价现象，权证对应正股上涨，但认购权证并没有完全跟上正股的上涨步伐，其中一个原因可能是市场对正股未来走势持谨慎态度。负溢价一定程度上反映了市场对权证价值的保守态度。其次，绝对价格高也是导致认购权证出现负溢价的原因之一。众所周知，杠杆效应是权证的主要特点之一。五粮YGC1属于权证市场上相对高价的权证，杠杆比率较低，权证价格甚至逼近正股价格，降低了权证的吸引力，看好正股的投资者可能选择直接购买正股而不选择权证。最后，对于即将离场的价内权证，适度的负溢价是合理的，因为投资者持有权证行权将面临着正股波动的风险，适度的负溢价是对风险的补偿，并不能认为是绝对的套利机会。

利用末日负溢价认购权证套利，操作思路如下：投资者在最后交易日（或之前）买入负溢价认购权证，第二天行权，第三天按收盘价卖出正股。以包钢JTB1为例。2007年3月23日，包钢正股收于5.7元，认购权证收于3.453元，溢价为－5.39%。假如投资者以每份3.453元买入包钢JTB1，于3月26日（最后交易日后下一交易日）行权，即以每股1.94元的价格买包钢股份股票，并于3月27日在市场上以收盘价每股5.59元卖出正股，可获取套利收益3.65%（不考虑交易费用）。实际操作中，投资者可根据交易费用预留一定空间，在合适的价位卖出正股。如投资者不是在3月27日而是在3月28日卖出正股，则可获取收益8.84%。

　　细心的投资者可能发现，如果在卖出正股的当天股价下跌至5.393元以下，则投资者有所损失。这提醒投资者注意此种策略的风险来自于正股大幅下跌，一旦正股在相应时间内下跌超过权证的安全空间，认购权证的投资者就可能遭受损失。所以投资者应尽量降低隔夜风险，缩短套利过程的时间，或者选择蓝筹股认购权证，降低风险。