小张老师:

　　招商银行(600036)的股改方案为流通股股东每10股获得2.5963股(含上市公司向全体股东每10股转增0.8589股)及6份行权价为5.65元的欧式认沽权证。

　　在股权登记日时仍然持有该股1万股想知道自己股改后会有多少股份?会得到多少权证?如果复牌当天卖出股票后，手中是否还持有权证?权证和股票是否可以分开卖?其中的套利空间如何把握?这个权证和武钢的权证有何区别?

　　上海武先生

武先生:

　　由于您已经在股权登记日时持有1万股招商银行股票，因此按照公司股改方案公告显示，您将得到"每10股无偿派发6份存续期限为18个月的认沽权证"共6000份。

　　另外，您所持有的1万股招商银行股票，在股改复牌时将变成12596.3股，共增加2596.3股，具体858.9股为流通股股东应得的转增股份，1737.4股为非流通股股东支付的对价。因此复牌当天即使您卖出全部股票后，您手中仍将继续持有6000份权证。

　　对于权证与股票间的套利机会，按照最近银行股的强势表现来看，招商银行复牌后的价格肯定将高于实际除权的6.09元，这将明显高于招商权证的初始行权价5.65元。如此看来，深市的万科和其9个月的认沽权证，在股改复牌后的走势比武钢更有参考价值。因为，同样是认沽权证、同样股改后的正股股价将明显高于初始行权价，并且权证规模同样巨大，这决定了其权证只有投机价值而无任何投资价值。

　　虽然最近阶段权证市场的整体表现较差，但由于银行类发权证公司是第一家，因此不排除第一天仍会像其他权证那样也封于涨停，但之后就像万科权证那样将无法避免震荡下跌的走势。

文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担

东吴证券研究所