5月30日印花税调整引发沪深两市4个交易日20%左右的跌幅，给市场参与者上了一场生动的风险课。但是伴随着股票市场剧烈波动并逐步回归理性的过程，权证作为对冲风险的工具，不仅没有起到抑制市场投机的作用，反而成为了市场上炒作的主力，尤其是以钾肥认沽（038008）、招行认沽（580997）为领头羊的认沽权证。

　　本次投机以5月30日钾肥认沽权证的暴涨为起点，10个交易日14支权证日均成交额高达748亿；11、12日的日成交额上千亿，超过了深圳A股市场的当天成交额，也是上海A股市场当天成交额的1/2强。整个权证市场走出了独立的上升行情，5只认沽权证平均涨幅2.3倍以上，日均换手率为6.4倍，钾肥3个交易日、招行1个交易日都达到了10倍以上的换手。下表列出了目前上市的5支认沽权证12日收盘后的溢价率情况。从表中可以看出盐湖钾肥只有在8个交易日内跌幅达到78.29%，该权证才能有价值；这无论从市场情况还是盐湖钾肥个股情况来看，可能性基本为0。

　　仔细分析权证市场的前后表现，可以清楚地看出这样一个投机脉络--前期市场重点炒作的是钾肥认沽权证（无创设机制），近3个交易日是招行认沽权证（有创设机制）。钾肥认沽权证内在价值为0，但10个交易日内，从最低0.859元涨到最高8.05元，到6.12日收盘价格仍高达4.9元。在这种巨大的赚钱效应示范作用下，深交所对其采取的盘中临时停牌、风险警示、加强账户监管等措施，并没有起到应有的作用，后续资金不断跟进，展开了对招行认沽权证的炒作。权证价格从不到0.4元涨到最高4.949元，6月8日、11日2个交易日涨幅分别达到了94.62%和106.12%、成交金额达到354.9亿元和456.83亿元。6.12日在交易所风险警示后投机有所收敛，但是振幅依然达到了114.46%，成交金额406.99亿元，以18.44%的涨幅报收于3.269元。

　　从上面的分析我们可以看出近10个交易日权证市场的投机已经到了相当严重的程度。短期内对市场甚至社会的影响都是相当负面的，助长了市场投机氛围，长期来看很可能会影响权证市场的健康发展，破坏证券市场价值发现、资源配置等基础功能，抑制权证市场的投机行为迫在眉睫。交易所在这方面也是及时做出了反应，先后根据市场的情况分别对钾肥认沽、招行认沽、中集认沽等权证进行了风险警示，但是目前看来效果并不明显。究其原因还是在于市场参与者对利益的追逐热情超过了一切。

　　在这种情况下，我们认为只有"市场"的作用才能阻止这种投机行为的蔓延。而目前我国现有条件下放开券商创设权证，能够直接平抑权证价格、抑制市场投机。国外成熟市场经验显示，券商根据市场情况及时进行权证的发行和创设，通过市场各个参与者之间的有效博弈，在很大程度上抑制住投机冲动并为投资者提供多样化的投资工具。相关机构对国内权证创设机制的作用研究也支持创设权证（尤其是认沽权证）对平抑权证价格是有效的结论。实施证明：交易所推出的创设权证业务对抑制市场投机的作用是非常明显的。通过比较钾肥和招行两个内在价值为0、存续期接近、创设机制不同的认沽权证价格走势情况，我们能够更清楚地看到券商创设机制对权证市场价格的影响。

　　在当前权证市场尤其是认沽权证市场处于非理性投机状态下，放开券商创设权证是简捷、市场化手段，能够有效抑制现有的过度炒作。如果等到权证到期，退出市场交易的那天，还不解决目前这种权证价格严重偏离的问题，将造成严重的负面影响。

　　目前市场上最活跃、投机的最明显的权证就是招行认沽，并且它的到期日仅次于钾肥认沽（8月24日为最后交易日）。如果积极开展招行认沽权证的创设，短期内增大市场供应量，将能迅速平抑现在的价格高企。从市场影响来看，能起到良好的示范作用，让参与者看到市场的力量，加强风险意识。这对其他被投机的权证来说具有切实的警示意义，对整个权证市场的健康发展来说也是迫切的。从个股情况来看，截至6.12日招行认沽权证的创设量为7.24亿，相对于招行47亿多的流通股来说，不对正股造成影响情况下增加供应量的空间是相当宽裕的。因此我们认为迅速增加招行认沽权证的创设，是现时平抑市场投机、让权证价格理性回归的最有效方法。