就如同多变的天气一样，一路高歌猛进的股市在六月放缓了前进脚步，在4000点上下的几度厮杀，让投身其中的股民逐渐意识到：股市已经不再是充满神话的舞台，一夜暴富的情况不会再像过去一样频繁出现。

    股市正走在逐步回归理性的途中，却还是有让人痴狂的存在——那就是权证，这个被人们称作 “击鼓传花”的游戏，成为整个六月股市最为引人注目的话题，几只权证集体上演的暴涨、暴跌，让众多股民沉迷其中。

    尽管大多股民也难说出权证这个名词的准确定义，但它所包含的内容却有着足够的吸引力，用简单的话语来概括，就是：

    “稻草变金条，需要多长时间？

    答案是：几天；

    金条变稻草，又需要多长时间？

    答案：不到1分钟。

    ——这个 “稻草”就是权证。”

    “废纸”引发的博傻游戏

    6月26日，上海证券交易所发布风险提示，提醒投资者注意南航认沽权证风险——此前两个交易日，在股市大跌的情况下，南航认沽权证已经暴涨17.4倍。

    这已经是证交所一周内第二次发出对认沽权证的风险提示。相较而言，此前一次风险提示，对于人们认识权证的疯狂更有揭示意义。

    那是4天前的6月22日，这一天是钾肥认沽上市交易的最后一天。这只被称作“最疯的一只权证”在寿终正寝的当天，顶着深圳证券交易所发布的“风险巨大”的提示，上演了最后的疯狂：

    由于钾肥认沽的行权价格为15.10元，而其对应的正股盐湖钾肥22日收盘价为45.21元。一旦行权，意味着投资者将为每张权证白白掏出30元。而盐湖钾肥的股价早早稳定在30元以上，因此钾肥JTP1成为“废纸一张”的宿命早已确定。

    但钾肥认沽权证还是在其生命的末尾展开“末日狂飙”。开盘于0.420元，稍一探底便迅速攀高，最高曾升至1.00元，较开盘价上涨了将近150%。其后很长一段时间内都在0.8元左右徘徊，甚至到中午休市时，该权证的股价仍在0.6元以上。

    该权证22日换手率达到惊人的1741.82%，这相当于每张权证在4个小时内易手超过17次。共成交2089万手，总成交金额达12.776亿元；而同一天，“巨无霸”工商银行的总成交金额仅为11.9亿元。而以当天沪市共成交1710亿，深市共成交904亿来算，光钾肥认沽这一只权证的成交金额就达两市总成交金额的千分之五。

    钾肥认沽最终报收于0.107元，为这出屡屡上演疯狂行情的“击鼓传花”游戏画上了句号。

    5月30日以0.9元的价格突然崛起，到6月4日创下8.05元的历史高点，再到6月22日结束交易，其间震幅达到80倍，令人叹为观止。

    无论是5月14日报收0.02元的雅阁认沽，还是5月22日报收0.03元的茅台认沽，再到钾肥认沽和同期被疯炒的招商认沽，投资者巨大的财富在其中灰飞烟灭。

    面对一张张终成“废纸”的权证，交易者到底是怀着什么样的目的进入这样一个“博傻”游戏呢？

    一个获利者的沉迷

    虽然很清楚这是一个击鼓传花的游戏，省城股民苏先生却不相信自己会成为这个游戏最后的接棒者。

    6月28日上午9点，当苏先生匆匆走进银河证券迎泽桥西营业部时，门口“学习园地”里新张贴的“权证风险提示”吸引了他的目光。看完之后，他笑了笑，径直走进大厅。

    此时，在咨询机前，股民们正在热烈讨论着关于利息税可能取消的传闻，不少人敲击键盘的频率开始减缓，关于政策调整后可能出现的走势，正在成为他们判断加仓还是平仓的关键。但苏先生并不关心这些政策行情，在他看来这些根本“不值一提”，因为他眼中只有权证，像彩票一样的权证。“权证最大的好处就是涨跌幅度大，如果连续几天上涨，完全可能像摸中彩票一样一夜暴富。”

    苏先生是从6月初股市大跌之后，开始关注权证的，其间华菱、五粮液、中集、招行等四只认沽权证都从他手中频繁进出，通过这样的操作他赚到了不少钱，但离他的预定目标还有不少距离。“有高手每天满仓跑十几个来回，一波行情赚上百倍也是很平常的事情。”苏先生介绍说，像他这样的新手一般都是顺势操作，也就是“看走势不对，就逃出来看看；一会儿涨起来，再追进去；追进去一看不行，再逃出。”用苏先生的话说，这样操作是为了稳定，“我的目标是翻一倍，先稳步学习，再谋求跨越发展。”

    对于认沽权证一文不值的市场观点，苏先生认为，“价值理论”是股评师的专长，但实际上，投资者都是择优而居，“股市里面有奶便是娘，现在A股B股行情都不好，大多数股票不是原地踏步就是掉头下挫，再看看权证，4只认沽权证一个比一个火，一夜暴富的神话也越来越多，就连认购权证也跟着沾光，不抓住这次行情赚一笔，真是对不起自己。”至于站最后一班岗的风险，苏先生说他也知道当风险真正来临的时候，谁都无法阻止，不过他相信自己“不会是那个倒霉鬼。”

    一个探险者的梦碎

    尽管和苏先生抱着同样侥幸的心理，冯女士却远没有那么幸运，虽然击鼓传花游戏没有在自己手中结束，但在一次不过几分钟的交易后，她便不再对权证心存幻想。“听说有人炒权证，一天就能赚几万，我想试试看，但没想到代价这么大。”冯女士告诉记者，从4月入市以来，大盘一直涨，但自己的股票却没有什么动静，5·30以后，几只股票更是随大盘一路下跌，这让冯女士开始怀疑股市能赚大钱的说法。但前些日子，报纸上一条“南航权证暴涨，炒家一夜暴富”的消息，让冯女士有了新想法。“当时觉得权证赚头大，趁着现在上涨行情能追高捞一笔。”冯女士在6月28日以8.15元的价格买入钢钒认购权证，虽然与认沽权证相比，认购权证的风险较小，但冯女士还是在短短几分钟内损失几千元，“在8.15元价位买入了100手，没想到几分钟就跌到7元以下，越看越不对劲，被迫割肉清仓。”冯女士表示，与股票相比，权证涨跌更让人揪心，因为一旦下跌，到行权时还不能反弹的话，就只能看着账户中的钱白白溜走。“权证实际上类似期货，到日期一切都按照预先设定的价格交割，只适合短线炒作。而且并不适合我们这样的普通人。”初次尝试，冯女士便认识到权证的风险。

    不过看到风险的同时，冯女士也切身体会着权证的诱惑，“如果那个时候不是碰到跌而是碰到涨，那我可是几分钟就能赚好几千啊！” 冯女士说不会再去尝试权证，因为其中的凶险不是她所能承受的，但她有时也会想，就算赌博，也不可能把把都输。也许压对一次宝就能把所有的损失赚回来。“或者这就是许多人沉迷其中难以自拔的原因吧。”

    脱离实际的盲目狂热

    “其实，许多权证玩家都有一夜暴富的心理，但这只是他们一厢情愿，到头来只是搬起石头砸自己的脚。”大同证券省城营业部分析师石志涌表示，目前发行认沽权证只有5家，但包括前些天涨势凶猛的招商权证在内，现在的价格都已经被严重高估。“说的直接一些，认沽权证现在只是废纸一张。”

    据业内人士介绍，由于招行认沽权证的行权到期时间还有两个多月，到期行权价格为5.48元/份，距离当时24元的价格颇为遥远。这意味着，除非招商银行股价在未来两个月内下跌80%，否则上述权证的内在价值就是零。但在目前的行情下，一只股票下跌80%显然是不可能的。

    石志涌介绍，权证持续火爆已经引起了相关部门的高度关注，券商已经接到通知要求提醒股民警惕权证风险，上证所也开始对近期权证交易异常活跃的营业部展开调查，并对交易活跃的账户发出了监察警示函，甚至可能限制其权证交易，并视需要做出进一步的处理。

    银河证券省城营业部分析师李志强也表示，不少散户都只看到权证大涨的示范效应，但其中的风险经常被忽略掉，很多投资者都认为权证“T+0”交易，自己能在大跌前跑出来，但这只是一厢情愿。对于部分投资者持有的侥幸心理，李志强认为，造成目前不少股民敢于冒险的原因主要是由于新进股民数量急剧增加，许多新股民还没有风险意识，而一些庄家故意炒作，散布消息让散户跟风，更是加重了股民们这种不理智情绪。他提醒股民，虽然短线追逐热点可以获得丰厚的回报，但这种脱离基本面的盲目逐热，到头来受损失的还是自己。

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    权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

    权证实质反映的是发行人与持有人之间的一种契约关系，持有人向权证发行人支付一定数量的价金之后，就从发行人那获取了一个权利。这种权利使得持有人可以在未来某一特定日期或特定期间内，以约定的价格向权证发行人购买／出售一定数量的资产。

    根据权利的行使方向，权证可以分为认购权证和认售权证，认购权证属于期权当中的“看涨期权”，认售权证属于“看跌期权”。